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中欧基金:金融战略地位提升 牛市新开端?

2019-02-25 16:10:50  

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市场回顾

今日A股高开高走,截至收盘,沪深300上涨5.95%、上证综指上涨5.60%、深证成指上涨5.59%、创业板指上涨5.50%。涨幅前三的板块为非银金融(9.59%)、计算机(7.38%)、有色金属(6.90%)。

原因分析

继上周央行四季度货币政策报告释放流动性积极信号后,政治局就完善金融服务、防范金融风险再度举行集体学习,政策暖风频吹。

金融在国家战略中的地位凸显。政治局会议强调“金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分”。

首提金融供给侧结构性改革。会议理顺了经济与金融的关系,金融的宗旨是服务于实体经济。改革的目的是打通金融活水流向实体经济的最后一公里,未来在银行体系、金融产品、金融服务和资本市场等方面都有可能出现变革。

稳增长是基础,防风险是重点。会议提出要“注重在稳增长的基础上防风险”,“强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用”;会议并未提到“去杠杆”。以前车为鉴,我们认为“大水漫灌”不会重演,在发展金融的过程中要避免系统性金融风险。

金融行业国际化大门逐渐打开。会议提到“在双向开放中提升参与国际金融治理能力”,并以放宽外资持股比例上限、放宽QFII/RQFII准入条件、推进信用评级行业对外开放为例,佐证了十九大以来金融行业对外开放的实际行动。未来,中国的金融行业将会面临机遇和挑战。

第七轮中美经贸谈判磋商结束。双方围绕协议文本开展谈判,美方延后对华加征关税。由于贸易谈判达成协议的可能性增大,过去一年中压制A股估值的风险因素持续释放。

中欧观点

年初以来A股上涨的背后是风险偏好提升、估值修复。正如2018年A股估值大幅下调,我们认为2019年A股最大的变量同样是“估值”,影响估值的因素来自流动性和经济基本面。流动性改善、政策不断推出、贸易谈判积极推进使得中国经济中长期前景更加清晰,股市的风险偏好随之提升。

金融行业的未来将面临变革,你准备好了吗?2017年以来,中国金融行业的大门不断敞开,外资加速流入A股,成为支撑股市最重要的力量之一。很多人认为是利好,我们认为金融市场的放开是一把双刃剑,打铁关键要看自身是否足够强大。参考上世纪80年代日美贸易谈判,日本包括通讯、汽车、电子、林产品和医药行业向美国放开,后续的竞争结果各不相同,日本的汽车行业胜出,通讯龙头NTT的垄断地位被破除,医药及电子行业遭受挫折。当前,需要是考的是,我们是否已经准备好在金融市场的双向开放中参与国际金融市场的角逐?

嘉宾观点

曹名长

明星基金经理

价值投资一哥

A股仍处在长周期的低点。从政策面看,上周五政治局会议对资本市场前所未有的重视,对金融杠杆、金融创新的态度更加容忍。其实,股市暴涨暴跌都不利于长期投资,慢牛是最理想的结果。目前,A股的换手率相当于2014年9月的水平,估值相比历史高点也处在低位。如果牛市到来,目前不论流动性还是估值都在长周期的起步阶段,可以找到许多低估值投资标的。

如果短期调整,或是参与的机会。市场在目前的点位需要巩固,短期涨幅过快,不排除市场在某个时点出现调整。调整是正常的,但预计不会很深,这可能为投资者带来有利的入市时机。

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